當前全球經(jīng)濟增速緩慢，尤其是作為世界經(jīng)濟主要驅(qū)動力的新興經(jīng)濟體的增速放緩導致全球礦業(yè)面臨重大調(diào)整，突出表現(xiàn)為全球礦業(yè)疲軟，礦產(chǎn)品的需求、價格以及股市價格都呈現(xiàn)了不同程度的下降，全球礦業(yè)并購陷入低潮。本文歸納了影響全球礦業(yè)并購的因素及主要原因，并根據(jù)目前礦業(yè)市場的現(xiàn)狀，推測了未來中國礦業(yè)并購發(fā)展特點。一是海外并購將更加活躍，但大額交易會變少；二是銅、金將成為礦業(yè)海外并購熱門礦種；三是投資方式發(fā)生改變。據(jù)此提出了六條對策和建議，一是行動之前做好功課，二是實行本土管理，三是樹立良好的企業(yè)形象，四是加強人才隊伍的建設，五是轉(zhuǎn)變投資方式，六是轉(zhuǎn)變政府角色。

　　1  全球礦業(yè)市場并購現(xiàn)狀

　　隨著全球經(jīng)濟增速放緩，礦業(yè)企業(yè)利潤縮水，礦業(yè)投資減少，礦產(chǎn)品價格以及股市價格都呈現(xiàn)了不同程度的下降，礦產(chǎn)品需求也正經(jīng)歷結(jié)構性調(diào)整，礦業(yè)市場持續(xù)低迷，隨之而來的是全球礦業(yè)跨境并購交易活躍度明顯下降。安永(Ernst & Young)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示2014 年是礦業(yè)并購數(shù)值連續(xù)下降的第四年，較2013年并購額度下降49%，成交量下降23%(圖1)，2015年前三個季度全球礦業(yè)并購活動的金額和數(shù)量呈雙下降的態(tài)勢，其中2015第三季度礦業(yè)并購交易量比前一個季度下降6%，比2014年同期下降了35%[1-2]。交易金額超過10億美元的礦業(yè)并購自2011年起也開始大幅縮水。

　　2 影響全球礦業(yè)并購的重要因素

　　2.1礦產(chǎn)品價格低迷

　　近年來全球經(jīng)濟政治格局動蕩調(diào)整，發(fā)達經(jīng)濟體與發(fā)展中經(jīng)濟體之間，以及發(fā)達經(jīng)濟體中的美國與歐元區(qū)、日本之間呈現(xiàn)出多極分化特征，經(jīng)濟復蘇的脆弱性、不確定性已深深影響到了全球礦業(yè)的發(fā)展走勢[3]。國際石油、煤炭、鐵礦石和銅價格暴跌，金價低位徘徊，國際礦業(yè)市場持續(xù)低迷。巴克萊銀行聲稱2014年是2008年以來最糟糕的一年。彭博社2015年1月2日報到，受油價大跌影響，追蹤22種商品的彭博商品指數(shù)下跌至2002年11月以來12年新低。該指數(shù)在2014年下跌17%，創(chuàng)2008年以來的最大年度跌幅。法儲銀(Natixis SA)商品研究主管布朗表示，供給過剩、需求疲弱(特別是中國大陸)以及美元的強勢，是造成商品價格普遍下跌的三大因素。原油市場由于石油輸出國組織(OPEC)認為減產(chǎn)提振油價反而會施惠于美國頁巖油生產(chǎn)商，因此不減產(chǎn)的態(tài)度相當堅定，預計2015年上半年過剩量最高可能達到每日200萬桶。在金屬市場，路透社的調(diào)查顯示，預估2015年銅市將過剩35萬t，高于2014年的9.43萬t。德意志銀行(Deutsche Bank)2014年12月報告稱德國研究機構漢堡國際經(jīng)濟研究所(HWWI)編制的商品價格指數(shù)創(chuàng)下2010年以來新低，由新興市場需求帶動、長達十年的商品市場超級循環(huán)周期看來已經(jīng)明確結(jié)束了[4]。礦產(chǎn)品價格低迷直接導致了礦業(yè)并購的數(shù)量和金額急劇下降。

　　2.2礦業(yè)企業(yè)面臨資金的壓力

　　前期礦業(yè)企業(yè)投資巨大，帶來一定的資金壓力，連年礦業(yè)市場需求低迷，致使礦產(chǎn)品價格不斷下跌，資本回收成為問題。資金壓力已經(jīng)成為礦業(yè)企業(yè)普遍遇到的問題，對于資金薄弱的中小型企業(yè)，資金關乎到企業(yè)的生死存亡。對于大型企業(yè)來說，項目的正常運行、技術改造、礦業(yè)并購都需要資金的維持，資金是企業(yè)發(fā)展的基石。

　　經(jīng)濟前景不樂觀導致礦業(yè)投資者將目光聚集在削減開支和債務調(diào)整上。為了調(diào)整資產(chǎn)負債表，提高資本回報率，投資者開始撤回資金，致使礦業(yè)市場出現(xiàn)融資困難(圖2)。嚴峻的市場環(huán)境和較低的資本支出導致了行業(yè)衰退，大宗商品價格的波動進一步降低了投資者的熱情，尤其是向高風險的下級部門。很少有公司公布收購計劃，只有小部分公司為了鞏固合作關系和長遠的利益而尋求合并機會。2014年整個礦業(yè)和金屬行業(yè)集資金額2300多億美元，比2013年下降了15%，主要原因在于債券和后續(xù)股票集資不足。

　　2.3礦業(yè)法規(guī)頻繁變更

　　利益最大化一直是資源國和礦業(yè)企業(yè)共同追求的目標，近年來資源國為了擴大自身收益，頻繁修改和制定新的礦業(yè)法規(guī)。提高稅費是資源國重新分配與礦業(yè)企業(yè)之間利益所采取的最直接的手段，近幾年全球發(fā)生了很多調(diào)整稅費的事件(表1)，僅2013年全球約30個國家計劃或已經(jīng)修改了礦業(yè)法規(guī)，這其中包括新設的稅種和提高原有稅費，涉及到的種類主要有礦區(qū)使用費、開采費、出口關稅等。稅費的變更對于礦業(yè)企業(yè)資金有重要影響，在一定程度上增大了礦業(yè)企業(yè)的壓力。

　　資源國通過制定、修改礦業(yè)法規(guī)達到控制資源的目的，這是企業(yè)所面臨的最大風險。表現(xiàn)形式為政府在其國內(nèi)礦業(yè)項目中擁有一定比例的“干股”或項目股權的選擇參與權，以及以其他法定方式有權強制性參與或控制礦業(yè)企業(yè)，還有一些國家或地區(qū)對外資進入有較多限制，如限制持股50%以下等[5]。

　　2.4勘探、生產(chǎn)效率下降

　　隨著地質(zhì)找礦工作的不斷深入,容易找的出露地表和近地表礦床大多已被發(fā)現(xiàn),尤其是在地質(zhì)研究程度高的地區(qū)。因此,尋找深部隱伏礦(包括盲礦)已逐漸成為當前各國勘查的重點地區(qū)。隨之而來的便是找礦風險的增加、勘查成本的提高及勘探效率的降低?？碧?、生產(chǎn)效率和礦業(yè)企業(yè)的成本有直接的關系，效率下降成本自然升高。

　　另外一方面，地質(zhì)工作程度低的地區(qū)工作環(huán)境往往很差，相應的鉆探和人員勞務費會增高，相比以前同樣費用的投入，勘查程度會相應的降低，勘探效率也隨之下降。

　　3 對中國礦業(yè)并購造成的影響

　　中國海外礦業(yè)并購的高峰往往在礦產(chǎn)品價格走高時而至，但近幾年礦業(yè)市場不景氣，礦產(chǎn)品價格下降，礦業(yè)公司利潤縮水，有的甚至破產(chǎn)，未來中國礦業(yè)投資勢必將更多考慮并購的質(zhì)量和價值，中國礦業(yè)海外并購也會呈現(xiàn)新的態(tài)勢。

　　3.1海外并購更加活躍，大額交易將會減少

　　中國礦產(chǎn)資源總量大，但人均占有量很低，礦產(chǎn)種類豐富但結(jié)構不合理。中國人口眾多，資源需求量大，石油、鉀鹽、錳礦、銅礦、金剛石等儲量明顯不足，需要從國外進口以滿足自身需要，對外依存度高，其中在2013年中國礦業(yè)進口額占到全球的43%[7](圖3)。“中國需求”仍然要求中國礦業(yè)企業(yè)到海外發(fā)展。在全球礦業(yè)下行深度調(diào)整之際，在全球礦業(yè)資本市場上，初級勘查公司的市值已大幅縮水，其中不乏優(yōu)質(zhì)礦資產(chǎn)，也許正是我們收購、并購的好機會。

　　國家政策對海外礦業(yè)并購也有一定的影響，2015年實施的新的海外投資管理規(guī)定投資額度少于10億美元的交易只需備案，無需繁瑣的審批過程。同時，新的海外投資管理方法不僅降低了外匯要求，而且還簡化了審批環(huán)節(jié)。這些政策都加快了并購活動的進度和效率，對海外礦業(yè)并購的活躍有重要的推動作用。

　　“一帶一路”的國家戰(zhàn)略，為我國礦業(yè)企業(yè)走出去提供了新契機。2015中國地質(zhì)調(diào)查局部署了“一帶一路”基礎地質(zhì)調(diào)查與信息服務計劃。緊緊圍繞實施國家“一帶一路”戰(zhàn)略和利用“兩種資源、兩個市場”戰(zhàn)略對地質(zhì)礦產(chǎn)信息的重大急迫需求，拓展一切可以利用的渠道，依托國際地質(zhì)礦產(chǎn)合作平臺，采集世界各國特別是“一帶一路”國家和其他重要礦業(yè)投資目標國的地質(zhì)礦產(chǎn)信息，專題分析和綜合評價全球資源潛力和投資條件，為政府決策制定和企業(yè)投資決策提供有效服務。該計劃將建立完善全球地質(zhì)礦產(chǎn)和投資條件數(shù)據(jù)庫，加大為政府和企業(yè)服務的力度，促進國內(nèi)企業(yè)到“一帶一路”國家和其他重要資源國開展礦業(yè)投資合作。

　　但是據(jù)安永數(shù)據(jù)，2014年全球礦業(yè)并購大額交易(超過10億美元)從2013年的18起減少至11起，下降了近40%。隨著勘探技術的提升和勘察程度的提高，全球“世界級”的大型礦產(chǎn)已經(jīng)越來越少，同時由于投資者對礦業(yè)前景的不確定，出于對投資風險的考慮，大額度的礦業(yè)并購將會越來越少，大額并購的時代一去不復返。

　　3.2銅、金將成為礦業(yè)海外并購熱門礦種

　　截至2014年5月底，全國進口鐵礦石港口庫存量達11588萬t，再創(chuàng)歷史新高，與之相比全國生鐵產(chǎn)量的增幅卻很小。鋼鐵行業(yè)正經(jīng)歷產(chǎn)能過剩和轉(zhuǎn)型期，鐵礦石的需求量已明顯不同以往，中國礦業(yè)投資者對鐵礦石的關注度將會降低。與之相比中國企業(yè)對海外銅礦和黃金的并購項目在增多，按照目前的需求情況看，未來仍將保持這一趨勢。

　　2014年全球銅礦交易額度達到106億美元，較2013年增長20%，其中包括中國五礦以58.5億美元向嘉能可收購秘魯拉斯邦巴斯(LasBambas),這項并購項目成為了中國迄今為止最大的海外礦業(yè)并購案，使五礦成為亞洲最大的銅礦生產(chǎn)企業(yè)。目前雖然中國GDP增速減慢，但城鎮(zhèn)化建設的大力推廣，仍需要大量的銅礦用于建筑、電力輸送設施、家電產(chǎn)業(yè)中。從供應預期來看，隨著全球資本的緊縮和專業(yè)銅礦企業(yè)的變少，銅礦市場在未來可能產(chǎn)生缺口。

　　2013年中國成為了全球最大的黃金市場，未來中國黃金的需求仍將呈增長的趨勢。2015年5月，中國最大黃金生產(chǎn)企業(yè)紫金礦業(yè)已達成協(xié)議，旗下子公司將投入現(xiàn)金2.98億美元，收購全球最大黃金生產(chǎn)商之一巴理克黃金公司在巴布亞新幾內(nèi)亞所設公司50%的股權及股東貸款，將為紫金礦業(yè)增加約10%的黃金資源儲備。以對價人民幣25.2億元取得另一國際礦業(yè)巨頭艾芬豪旗下的世界級超大未開發(fā)銅礦剛果(金)卡莫阿銅礦的49.5%股權。

　　3.3礦業(yè)企業(yè)投資方式轉(zhuǎn)變

　　自金融危機發(fā)生后，發(fā)現(xiàn)機遇的中國礦業(yè)企業(yè)紛紛加入到國外礦業(yè)市場，但由于出手時機不對、綜合評估缺失等原因，成功的案例很少，中國礦業(yè)企業(yè)海外拓展還處于摸索階段。

　　受資金鏈壓力的影響，中國礦業(yè)企業(yè)將會越來越關注初級項目，據(jù)SNL統(tǒng)計，截止到2014年8月，處于勘探初期的金礦項目交易出現(xiàn)了較大幅度的增加，這表明礦業(yè)企業(yè)已經(jīng)積極參與到估計較低的初期項目中。初期階段項目價格較低，通過后期勘探，增加礦石儲量，不僅能提供更多的礦石供應，還能夠大大降低每噸的投資成本。中國礦業(yè)企業(yè)海外并購失敗有多方面的原因，但無論是法律、資源、政治、團隊、還是融資等問題，追根溯源，可以發(fā)現(xiàn)“思維和文化”才是失敗的根源[8]，早期加入項目，可以使中國礦業(yè)企業(yè)更深的了解當?shù)厮季S和企業(yè)文化，為后續(xù)企業(yè)發(fā)展打下基礎。中國礦業(yè)企業(yè)正以更長遠的眼光審視海外礦業(yè)市場，介于初級項目投資較少及目前的礦業(yè)形勢，中國礦業(yè)企業(yè)對海外初級項目的興趣將會越來越高。

　　以往中國礦業(yè)企業(yè)參與海外項目傾向于控股并購，然而這種方式諸多弊端;一是前期并購所需資金巨大，這對于企業(yè)及下游項目的運行帶來很大壓力，稍有意外可能會造成企業(yè)的破產(chǎn);再者控股意味著自己負責并購企業(yè)的管理和運營，會面臨思維和文化差異的問題?，F(xiàn)在中國企業(yè)正在改變以往的姿態(tài)，實現(xiàn)由控股向參股的轉(zhuǎn)變，這樣既可以減少投資降低風險，還可以將管理并購企業(yè)的任務交給目標企業(yè)可以避免上述“思維和文化”的問題。

　　4 對策與建議

　　總體來說，當前全球經(jīng)濟增速放緩，礦業(yè)市場依舊低迷，全球礦業(yè)仍處于深度調(diào)整階段，但隨著全球新興經(jīng)濟體的興起和發(fā)展中國家工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進，礦業(yè)市場有望在未來幾年內(nèi)恢復活力。另外一方面，礦業(yè)市場的不景氣也會給中國礦業(yè)企業(yè)帶來發(fā)展機遇，目前，全球礦業(yè)市場上，很多礦企和資源價值被嚴重低估，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的全面推進，中國礦業(yè)企業(yè)應大膽的尋找海外礦業(yè)合作機會。以往中國礦業(yè)企業(yè)在海外并購道路上走了很多彎路，也付出了代價，為了更好的走出去，我們在看到機遇的同時還要意識到風險，更重要的是我們還應該要學會掌控和駕馭風險，對此我們總結(jié)了以下幾點建議。

　　1)行動之前做好功課。礦業(yè)并購是一項很復雜的工程，走出去之前做詳盡的調(diào)查，能夠很好的規(guī)避風險。礦業(yè)企業(yè)首先要對并購企業(yè)有詳細的了解，了解其并購目的、資源狀況等，在深入了解的基礎上，給出貼切的估價。除此之外還要緊密跟蹤當?shù)氐南嚓P法規(guī)，包括礦業(yè)法規(guī)、貿(mào)易法規(guī)、環(huán)境保護法規(guī)、稅收法規(guī)等。要熟知并購企業(yè)所在地的文化傳統(tǒng)、民俗習慣，了解并購企業(yè)員工的勞資關系，以及他們對出現(xiàn)意外情況時所可能做出的反應。國家、政治、外交也是影響海外并購的重要因素，海外并購時應盡可能的選擇政治穩(wěn)定、法律健全、對華關系友好、基礎設施完善、不確定因素少的國家。

　　2)實行本土化管理。不同的國家和地區(qū)之間有不同的文化，國際礦業(yè)并購中文化差異是固然存在的，為了實現(xiàn)并購成功，中國礦業(yè)企業(yè)要“入鄉(xiāng)隨俗”，解決這一問題最好的方法是實行本土化管理。不同的文化形成不同的思維方式，在復雜的國外環(huán)境中仍運用中國的管理模式去處理問題，這顯然不行。實行本土化管理能夠使并購企業(yè)能夠在被購方所在地的社會環(huán)境中更好的運行，這樣做首先是解決了語言溝通的問題，還可以減少當?shù)厣鐣ν鈦砥髽I(yè)的抵觸情緒，使企業(yè)能夠更好的融入到當?shù)氐沫h(huán)境中，同時，這還有利于降低企業(yè)海外派遣員工和跨國經(jīng)營的成本。

　　3)樹立良好的企業(yè)形象。中國礦業(yè)企業(yè)在被購方當?shù)匾獦淞⑵鹭撠熑蔚钠髽I(yè)形象。礦業(yè)并購過程中，雙方最關心的應該是利益分配的問題，只讓自己滿意，不讓被購方獲益的并購是肯定進行不了的。所以中國礦業(yè)企業(yè)在海外并購過程中，要注意到雙方是對等的地位，不要為了自己的利益最而損害對方的利益。礦業(yè)企業(yè)要遵守被購地的相關環(huán)境保護的法規(guī)，在采礦過程中采取有效防治措施，將對環(huán)境造成的破壞降到最低。充分考慮礦山的保證年限，以及尾礦庫以后的安全問題。礦業(yè)企業(yè)可以向當?shù)厣鐣l(fā)布責任報告，讓當?shù)卣腿嗣裣嘈牌髽I(yè)能夠給他們帶來好處，包括給當?shù)厝颂峁┚蜆I(yè)機會，建設基礎設施服務當?shù)厝嗣?，增加當?shù)氐呢斦杖氲取Ｖ挥羞@樣礦業(yè)企業(yè)才會得到更好的發(fā)展機會，實現(xiàn)共贏。

　　4)加強人才隊伍的建設。海外的投資環(huán)境與國內(nèi)的相差較大，需要高素質(zhì)的復合型人才。海外投資需要具有國際化眼光的人才，顯然僅具備相關專業(yè)知識技術人才還不能滿足這一要求。不論礦業(yè)企業(yè)在其他方面優(yōu)勢如何，如果沒有精干的隊伍，最終將很難從并購中獲利。中國礦業(yè)企業(yè)應該培養(yǎng)加大這方面的投入，培養(yǎng)出能擔當海外項目管理和業(yè)務的骨干，或是吸引本土優(yōu)秀人才加入，以解決信息不對稱的問題。只有這樣中國礦業(yè)企業(yè)才能在國際礦業(yè)市場上獲得更好的發(fā)展。

　　5)轉(zhuǎn)變投資方式。中國礦業(yè)企業(yè)應該改掉以往“財大氣粗”的姿態(tài)，轉(zhuǎn)變投資方式。以往中國礦業(yè)企業(yè)參與海外項目傾向于控股并購，然而這種方式諸多弊端。為降低投資風險，礦業(yè)企業(yè)可以更多的將目光放在初級項目上。初期階段項目價格較低，通過后期勘探，增加礦石儲量，不僅能提供更多的礦石供應，還能夠大大降低每噸的投資成本，同時，中國礦業(yè)企業(yè)的早期加入還能讓他們在海外環(huán)境中有個適應過程。日本和韓國的海外并購經(jīng)驗告訴我們，不要一味的追求控股，我們也要實現(xiàn)由控股向參股、修建基礎設施等方式的轉(zhuǎn)變，這樣更容易實現(xiàn)自身目的。

　　6)轉(zhuǎn)換政府角色。政府在礦業(yè)并購中應起到更好的促進作用。在礦業(yè)企業(yè)走出去的過程中，政府應以指導和服務原則，為海外投資提供便利條件。對于融資困難的企業(yè)，政府應該幫助解決資金問題，同時要完善風險保障機制，加強境外地質(zhì)和國外投資環(huán)境相關信息的搜集，為企業(yè)做出引導，降低企業(yè)風險。