進口替代內(nèi)需增長疊加提供超額收益。通過對1956-1986年日本機械設備板塊和2003-2008年中國工程機械板塊進口替代過程的研究，我們得出兩個結(jié)論：1、內(nèi)需市場的擴大將刺激企業(yè)技術進步，逐漸實現(xiàn)進口替代；2、進口替代與內(nèi)需增長的疊加將帶來該板塊的超額收益。
　　城鎮(zhèn)化加速保證機械內(nèi)需增長持續(xù)。根據(jù)申萬策略部的研究，4萬億基礎設施投資、保障性住房建設和房地產(chǎn)調(diào)控以及收入分配改革與區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移都保證未來10年中國將處于城鎮(zhèn)化加速的階段。城鎮(zhèn)化加速必將帶動基建投資和住宅建設的持續(xù)，這為機械行業(yè)維持需求增長創(chuàng)造了良好的內(nèi)需環(huán)境。
　　機械進口替代的疊加區(qū)域集中于上端。經(jīng)過對機械板塊進口替代率指標的分析，我們認為機械板塊的大部分整機已經(jīng)完成進口替代，未來只能分享內(nèi)需增長的單引擎驅(qū)動。而基礎配件、機床和部分工程機械品種目前還處于進口替代的加速期，未來將分享內(nèi)需增長和進口替代的雙輪驅(qū)動。
　　關注細分產(chǎn)品進口替代，分享超額收益。基于對進口替代帶來超額收益的邏輯分析和機械板塊的細分，我們認為未來機械板塊能夠提供超額收益的產(chǎn)品集中于基礎配件領域的閥門、軸承、泵、齒輪、聯(lián)軸器和緊固件、機床領域的高端重型數(shù)控機床和工程機械領域的挖掘機、推土機。建議投資者關注細分產(chǎn)品里面的龍頭公司，分享超額收益。